ViaBTC Capital|L’effondrement de LUNA

ViaBTC Capital|L’effondrement de LUNA

Chronologie de l’effondrement :

Au petit matin du 8 mai, pour se préparer au pool 4Crv, Luna Foundation Guard (LFG), une organisation à but non lucratif basée à Singapour qui maintient le réseau Terra, a retiré 150 millions de dollars d’UST du pool UST-3Crv. À cette époque, la TVL de la piscine était d’environ 700 millions de dollars. En d’autres termes, il n’a coûté qu’environ 300 millions de dollars pour drainer cette piscine.

– Pour conserver le solde des liquidités du pool UST-3Crv, LFG a retiré 100 millions de dollars supplémentaires d’UST du pool.

– Dans la soirée du 8 mai, WhaleTrades, un compte d’alerte aux baleines sur Twitter, a commencé à « sonner l’alarme » frénétiquement: il y avait un tweet de vente de millions de dollars d’UST chaque heure.

– Le matin du 10 mai, Jump Trading et LFG ont peut-être senti le problème et ont cessé de vendre leurs avoirs en Bitcoin pour soutenir l’ancrage d’UST, laissant les choses dériver. En conséquence, UST a chuté jusqu’à 0,6 $.

– Le 11 mai, UST a semblé être court-circuité par des vendeurs à découvert de style Soros, et a chuté à un minimum de 0,2998 $ (source: CMC) après des rondes de sous-vente.

C’était une journée terrifiante le 11 mai: il semblait y avoir des vendeurs à découvert qui vendaient délibérément UST et LUNA:

Alors que les liquidités sont retirées du pool UST-3Crv en tant que réserves pour le pool 4Crv, un seul portefeuille a déversé 350 millions de dollars d’UST sur Curve, faisant perdre à UST son ancrage au dollar américain. En réponse, LFG a vendu BTC pour conserver l’ancrage, puis le vendeur à découvert a jeté le reste DE L’UST sur Binance.

– UST a été sérieusement dépegged, suivi d’une course sur UST. LFG est ensuite venu à la rescousse avec un plan de prêt de grandes quantités de BTC, seulement pour provoquer une chute de BTC. Depuis que le nouveau LUNA est frappé en brûlant UST, l’offre de LUNA a plutôt augmenté, ce qui a entraîné son effondrement.

– Le bénéfice des positions courtes de BTC et LUNA du vendeur à découvert est estimé à plus de 1 milliard de dollars, et le coût, principalement l’UST sous-évalué, est estimé à moins de 200 millions de dollars.

Impact sur l’écosystème LUNA

Compte tenu de la relation étroite entre les projets de l’écosystème Terra et LUNA et UST, ainsi que des réinvestissements et des bénéfices de DeFi Legos, le dépegging UST a porté un coup dur au jalonnement LUNA-marginé et UST-margined, DeFi, prêt, marge et autres protocoles et les prix. Pire encore, cela a même déclenché directement la liquidation des protocoles, poussant LUNA et UST dans une spirale de mort secondaire.

1. Ancre

En tant que protocole d’épargne décentralisé construit sur l’écosystème Terra, Anchor bénéficie d’un APY stable de 20%, ce qui est sa caractéristique la plus importante.

Influencé par le dépegging de l’UST, l’APY d’Anchor repose à 18,9%, mais ses dépôts totaux ont chuté à 3,99 milliards de dollars contre 14 milliards de dollars vendredi dernier, comme le suggère le tableau de bord d’Anchor.

En complément des écosystèmes Anchor et Terra, Orion.Money est conçu pour faciliter la conversion d’autres stablecoins tels que USDT et DAI en UST pour des gains sur les économies dans l’écosystème Anchor. Plus précisément, les investisseurs investissent dans ORION et bénéficient de rendements considérables avec des APY de 10%, 15% et 20%. Avec le dépegging de l’UST, les mises de stablecoin sur le protocole Orion ont chuté de plus de 50%.

2. Miroir

Les actifs synthétiques de Mirror sont tous frappés avec UST comme garantie principale pour refléter divers actifs financiers tels que les actions et les ETF. Par conséquent, la demande d’investissement pour tous les actifs synthétiques à base d’actions américaines dans Mirror finira par se transformer en demande d’UST, ce qui crée le scénario d’utilisation le plus important pour ce stablecoin et fournit de la valeur pour UST et LUNA.

Le TVL de la chaîne Terra sur Mirror est passé de 600 millions de dollars à 240 millions de dollars, soit une baisse de 60%.

3. Lido et jalonnement de nœuds

Lido, le plus grand protocole de jalonnement de liquidité, a lancé le plan Liquid Staking for Terra dès l’année dernière, libérant le LUNA jalonné par les nœuds de l’écosystème Terra. Le LUNA misé sur le Lido a également connu une baisse d’environ 60% ainsi qu’une sous-vente frénétique. En conséquence, le TVL du jalonnement de Terra au Lido a chuté de 80% sur le seul 11 mai, avec une baisse de sept jours d’un stupéfiant 91%.

D’autre part, le jalonnement de nœud affecte directement la vérification et la sécurité du réseau Terra. Pour l’instant, nous n’avons pas observé un grand nombre de nœuds fuyant. Compte tenu du dépestage de l’UST, de plus en plus de LUNA seront en circulation, poussant l’offre vers 1 milliard.

4. Abracadabra

Abracadabra a lancé la stratégie Degenbox UST. Les utilisateurs déposent des jetons UST dans le chaudron afin d’emprunter MIM ou de tirer parti de leur position, améliorant ainsi considérablement les rendements. Tant que l’UST reste à 1 $, cette stratégie est fondamentalement rsans isk. Cependant, une fois l’UST dépeggé, les utilisateurs risquent des liquidations si leurs garanties se dévaluent.

Actuellement, le protocole Abracadabra déplace tous les UST de la stratégie UST sur Terra vers Ethereum en réponse aux conditions actuelles du marché. Il accorde plus d’attention à la liquidité et aux liquidations potentielles.

Pools de réserve pertinents

En ce qui concerne la spirale de la mort face aux stablecoins algorithmiques plus tôt cette année, LFG a créé un pool de réserve de Bitcoin et AVAX pour soutenir l’ancrage de valeur du stablecoin UST.

En prenant BTC comme exemple, allons en profondeur dans ce mécanisme: LFG avait initialement l’intention de soulager la pression inflationniste en utilisant BTC. Lorsque les traders échangent UST à LUNA sur la chaîne, cela réduit la nouvelle offre de LUNA pour contrôler la spirale de la mort et rendre l’ensemble du système plus résistant aux risques. Selon le mécanisme on-chain proposé par Jump, 1 UST peut être échangé contre 0,98 $ de BTC. Si le prix UST est inférieur à 0,98 $ pour les transactions hors chaîne, les traders peuvent acheter Bitcoin à un rabais de la réserve. Une telle variante du mécanisme AMM s’appelle « The Defender ». Avant que le prix de livraison de l’UST ne dépasse 0,98 $, le meilleur endroit pour acheter Bitcoin sur le marché est son pool de réserve. Ce mécanisme fournit un support dur pour l’ancrage de l’UST.

Ni BTC ni AVAX ne seront utilisés comme garantie. En fait, compte tenu de la fragilité des stablecoins algorithmiques, un tel nouveau mécanisme a été conçu pour rattacher les pièces à des actifs plus stables, ce qui, dans une certaine mesure, protège en effet contre la vente. Malgré la conception intelligente, UST / LUNA ne peut pas être échangé en échange de bitcoin sur la chaîne pour le moment. Pire encore, alors que l’UST lutte pour maintenir son ancrage de 1 $, les détenteurs de LUNA souffrent d’une perte de confiance et sont piégés dans la spirale de la mort.

LFG a été forcé de plonger dans sa pile de bitcoins pour soutenir le jeton. Selon le rapport, LFG a prêté 1,3 milliard de dollars en BTC (28 205 bitcoins) à des sociétés de négoce pour maintenir l’ancrage de prix d’UST. Mais ce n’était qu’une goutte d’eau dans le seau. La hausse des taux d’intérêt et la réduction du bilan annoncées le 10 mai ont aggravé les choses. Alors que l’afflux constant d’institutions financières établies sur le marché de la cryptographie au cours des dernières années rapproche Bitcoin du marché boursier américain, Bitcoin est tombé en dessous de 30 000 $ en réponse à l’effondrement de l’action américaine et aux gros prêts de bitcoin de LFG.

AVAX est un autre écosystème étroitement lié à Terra. Do Kwon a annoncé le 8 avril qu’AVAX sera utilisé pour fournir une réserve contre UST, et les utilisateurs de crypto pourront frapper UST sur Avalanche. Il s’agit d’une tentative d’ajouter plus de cas d’utilisation d’UST à travers les nombreux projets alimentés par AVAX. Pendant ce temps, l’écosystème Avalanche a également besoin d’un stablecoin qui lui est propre, c’est pourquoi les deux ont cliqué tout de suite. Cependant, ce partenariat apparemment parfait a aussi ses pièges. Le principe de fonctionnement d’AVAX et d’UST, similaire à celui de BTC que nous avons mentionné précédemment, est de former un pool AMM virtuel où les utilisateurs qui ont gagné UST sur la chaîne C d’Avalanche peuvent échanger 1 $ d’AVAX contre 1 $ d’UST ou convertir 1 $ d’UST en 99 cents d’AVAX. Il convient de noter que cette conception d’arbitrage asymétrique ne sera exploitée que lorsque l’UST tombera.

Heureusement, pour le moment, AVAX ne peut pas être directement utilisé pour frapper UST. La réserve AVAX annoncée par Do Kwon ne couvre que les 100 millions d’AVAX acquis par LFG, une transaction qui sera gérée par la Fondation Avalanche de manière de gré à gré (OTC). Les détails (par exemple, l’existence d’une période de blocage et le prix spécifique) de la transaction restent inconnus du public. Comparé à la chute de près de 99% de LUNA, AVAX, dont la valeur a chuté de plus de 20% en raison des impacts globaux sur le marché, n’a pas été très affecté. Dans le même temps, l’effondrement a sonné l’alarme pour l’ensemble du secteur de la chaîne publique. Tous les écosystèmes ont-ils besoin d’un stablecoin ? NEAR, qui a lancé son stablecoin basé sur l’écosystème USN à ses débuts, a été plus touché qu’AVAX, et la perte de confiance du marché a entraîné une chute.

Autres Stablecoins algorithmiques

La crise de confiance dans les stablecoins causée par l’effondrement de l’UST s’est étendue à d’autres protocoles de stablecoin, mais c’est aussi une bonne occasion de tester la confiance des utilisateurs dans d’autres protocoles et leurs mécanismes sous-jacents.

Aucune trace de dépegging à grande échelle n’a été observée dans les stablecoins décentralisés (à l’exception de l’USDC, USDT, TUSD, etc.) garantis par fiat) avant ou après l’effondrement de l’UST (avec le seuil de dépeugation fixé à 5%). Une exception est l’USDX de HARD Protocol qui a connu une baisse d’environ 8%. Même ceux qui sont partiellement garantis comme FEI et FRAX n’ont pas subi de grave dépegging.

Malheureusement, UST a détruit la confiance du marché dans les stablecoins, en particulier dans les stablecoins algorithmiques et les prot stablecoin.ocols qui ne sont pas entièrement garantis, par exemple FXS et SPELL.

Dynamique:

Selon certaines sources, l’effondrement de LUNA pourrait être orchestré par HF Citadel Securities, suggérant que ce célèbre acteur de Wall Street a court-circuité le marché en prêtant 100 000 bitcoins, ce qui a écrasé le mécanisme d’ancrage de LUNA et entraîné une spirale vicieuse.

Do Kwon a d’abord demandé de l’aide et a essayé de lever 1 milliard de dollars en vendant LUNA à un rabais de 50%, mais la proposition a été rejetée.

Il a ensuite annoncé la proposition 1164, qui a été adoptée par 35 voix pour et 4 abstentions. La proposition vise principalement à accélérer l’incendie de l’UST. Plus précisément, il augmentera le pool de base de 50 millions de dollars à 100 millions de dollars en DTS et réduira le bloc de récupération du pool de 36 blocs à 18, ce qui augmentera la capacité de frappe d’UST de 293 millions de dollars à 1,2 milliard de dollars.

Les fonds traditionnels massifs de nombreuses grandes entreprises coréennes sont stockés chez Terra, une société coréenne spécialisée dans la fintech et le paiement, sous la forme d’UST. De tels actifs entraîneront des conséquences juridiques. Par rapport à LUNA, qui affecte principalement les investisseurs crypto, UST implique plus de fonds provenant de communautés non cryptographiques. En comparaison, ces fonds s’accompagnent de responsabilités plus importantes et de dispositions juridiques plus exigeantes. Si on lui demande de n’en choisir qu’un parmi les deux, LUNA sera certainement abandonné pour assurer la valeur de l’UST. Si aucun financement externe ne peut être invoqué, la seule façon de contourner est de continuer à frapper LUNA pour brûler UST et convertir LUNA en actifs plus précieux (BTC / USDT), stabilisant ainsi l’ancrage UST. La stabilisation de l’ancrage de l’UST via l’exploitation continue de la valeur de LUNA est le seul moyen possible de sauver l’UST. En tant que tel, le prix LUNA pourrait continuer à baisser jusqu’à ce que la tragédie se termine avec l’aide d’un financement externe.

En un mot, LUNA est tombé de son piédestal.

Au moment d’écrire ces lignes, le prix de LUNA est de 0,8 $ et le prix de l’UST est de 0,68 $.

*Ce qui précède ne peut pas être considéré comme un conseil en investissement.

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